3. Rozpočtování jako základ finanční politiky organizace. Rozpočtový systém Vlastnosti tvorby rozpočtu kapitálových investic.

4. Peněžní toky a metody jejich hodnocení

5. Metody oceňování finančních aktiv

6. Podstata krátkodobé finanční politiky podniku

7. Pojem kapitálu, jeho druhy. Základní teorie kapitálové struktury.

8. Mechanismus řízení pracovního kapitálu.

9. Tvorba úvěrové politiky podniku

10. Finanční insolvence (úpadek) podniku: podstata, příčiny, kritéria hodnocení

11. Hlavní prvky procesu řízení pohledávek v podniku

12. Obsah a strategické cíle dlouhodobé finanční politiky.

13. Zpráva o peněžních tocích (prognóza) a její role v organizaci peněžních toků podniku: způsoby přípravy

14. Obsah hlavních modelů a jejich využití v procesu predikce bankrotu

15. Základy tvorby dividendové politiky v akciové společnosti

16. Seskupování aktiv a pasiv při stanovení likvidity podniku

17. Kritéria a základní metody pro kvantitativní hodnocení podnikatelských rizik

18. Podstata finančních rizik, druhy, faktory vzniku. Řízení finančních rizik

19. Řízení zásob

21. Ukazatele tržní aktivity akciové společnosti

22. Investiční strategie podniku, její role v efektivním řízení podniku. Principy a fáze vývoje.

23. Systém ukazatelů rentability při analýze ekonomických činností organizace.

24. Pojem investičního projektu. Metody hodnocení efektivnosti investičních projektů

25. Pojem investičního portfolia. Portfoliový výnos a riziko.

26.Podstata a role hotovosti v činnosti podniku. Cash management podniku: směr, cíle, obsah procesu.

27. Ukazatele a zásady pro posuzování bonity podniku.

28. Politika získávání vypůjčených prostředků podniky: nutnost, kritéria hodnocení.

29. Současné a strategické řízení.

30. Úvěrová politika podniku, její vliv na výši oběžných aktiv.

13. Zpráva o peněžních tocích (prognóza) a její role v organizaci peněžních toků podniku: způsoby přípravy

Přehled o peněžních tocích obsahuje informace o peněžních tocích (jejich příjmy a výdaje za období) s přihlédnutím k jejich zůstatkům na začátku a na konci účetního období v kontextu běžné, investiční a finanční činnosti. Je hlavním zdrojem informací pro analýzu peněžních toků.

Vedení organizace může využít informace ze zprávy při výpočtu likvidity organizace, při určování dividend, k posouzení dopadu rozhodnutí o financování jakýchkoli programů na celkový stav organizace.

Účetní formulář č. 4 (Výkaz peněžních toků) obsahuje tyto ukazatele:

1) zůstatek hotovosti na začátku období

2) cash flow za běžné činnosti

3) cash flow pro investiční činnost

4) cash flow z finančních činností

5) zůstatek hotovosti na konci období

Pomocí tohoto dokumentu můžete nainstalovat:

Složení, struktura a dynamika fondů pro podnik jako celek a podle druhů jeho činností;

Vliv peněžních toků a odlivů na její finanční stabilitu.

Peněžní rezerva na konci předpokládaného vykazovaného období (jako rozdíl mezi přílivem a odlivem hotovosti pro zachování standardů solventnosti)

Typy činností, které generují hlavní peněžní tok a vyžadují jejich odliv během vykazovaného období

Předpokládaná výše peněžního přílivu a odlivu pro nadcházející období (rok, čtvrtletí) pomocí dodatečných finančních výpočtů.

Na základě projektovaného výkazu peněžních toků je tedy možné řídit peněžní toky a předpovídat jejich objem na blízkou budoucnost.

Prognózu výkazu peněžních toků lze připravit přímou nebo nepřímou metodou.

Přímá metoda je založena na výpočtu peněžních příjmů a výdajů pro 3 typy činností:

Hlavní (provozní; aktuální), - investiční, - finanční.

Nepřímá metoda je založena na postupné úpravě čistého zisku v souvislosti se změnami v majetku organizace výchozími prvky této metody jsou zisk a odpisy;

14. Obsah hlavních modelů a jejich využití v procesu predikce bankrotu

Pod platební neschopnost(bankrot) jde o uznání neschopnosti dlužníka plně uspokojit nároky věřitelů na peněžité závazky nebo plnit povinnost platit povinné platby (daně) rozhodčím soudem. V tomto případě se právnická osoba považuje za neschopnou uspokojit nároky věřitelů na peněžité závazky a (nebo) plnit povinnosti platit povinné platby, pokud odpovídající povinnosti a (nebo) závazky nesplní do 3 měsíců ode dne jejich naplnění.

Existují dva hlavní přístupy k předpovídání bankrotu.

Kvantitativní- je založen na finančních datech a zahrnuje fungování některých koeficientů, které jsou stále populárnější: Altmanův Z-koeficient (USA), Tafflerův koeficient (UK), Beaverův koeficient, R-skóre model (Rusko) a další, a používá se i při hodnocení takových ukazatelů pravděpodobnosti úpadku, jako je cena podniku, koeficient obnovy platební schopnosti, koeficient financování těžko prodejných aktiv.

Kvalitativní vychází z údajů o zkrachovalých společnostech a porovnává je s odpovídajícími údaji zkoumané společnosti (Argenti A-account, Scone metoda). Používají se kritéria vedoucí k úpadku a kritéria vyžadující neustálé sledování (podle Kovaleva).

Integrální skórovací metoda, používaný pro obecné hodnocení finanční stability podniku, nese znaky kvantitativního i kvalitativního přístupu.

Článek podrobně popisuje důležitou fázi postupu při získávání úvěru - sestavení prognózy cash flow, popisuje, jaká pravidla je třeba dodržovat při komunikaci s úvěrovými analytiky a rozebírá základní principy tvorby prognózy. Článek také podrobně zkoumá konstrukci prognózy peněžních toků a uvádí klíčové ukazatele, kterým bankovní specialisté věnují zvláštní pozornost. Tento materiál vám pomůže vyhnout se chybám a zvýší vaše šance na schválení půjčky.

Získání půjčky- naléhavý problém téměř každého podnikání. Peníze mohou být potřeba pro různé účely: od odstranění dočasného nedostatku finančních prostředků až po realizaci investičních projektů. Proces získání půjčky může být často značně zdlouhavý a komplikovaný. Banka musí poskytnout spoustu dokumentů a odpovědět na spoustu otázek.

Jednou z nejdůležitějších fází tohoto postupu je analýza finanční situace společnosti. Úvěrový analytik hodnotí vývoj společnosti zadlužující se v minulých obdobích a v současnosti a také vytváří prognózu do budoucna. A nezáleží na tom, zda si budete půjčovat peníze na tři měsíce nebo na deset let, musí být poskytnuta prognóza doby půjčky. Koneckonců, je to on, kdo jasně ukazuje, kolik dlužník plánuje vydělat a utratit, a co je nejdůležitější, kde najde peníze na včasné zaplacení bance.

Pokud plánujete přilákat nikoli úvěrové prostředky, ale používáte leasing, bude toto téma také relevantní. Ostatně leasingové společnosti používají při posuzování klientů přibližně stejné přístupy a chtějí od nich také vidět adekvátní prognózy vývoje. V tomto případě by samozřejmě měly prognózy počítat s pravidelným splácením leasingových splátek.

Získejte důvěru analytika

Nejprve bych se chtěl trochu pozastavit nad tím, jak dochází k interakci mezi úvěrovou institucí a dlužníkem v procesu získávání půjčky. Pointa je, že vaše firma si váží Úvěrový analytik. Přímo nebo prostřednictvím manažera požaduje různé informace, mezi které patří i předpověď cash flow. Dlužník mu může poskytnout hotový plán nebo rozpočet, pokud nějaké společnost pro své účely sestavuje. Analytikovi je také možné zaslat nějaký standardní formulář vytvořený bankou (formulář je nutné vyplnit). Může obsahovat následující sloupce, rozdělené do plánovaných období:

odbyt;
nákladová cena;
přílohy;
půjčky atd.

Formulář může vypadat jako v tabulce. 1 (jen tam bude mnohem více polí k vyplnění).

Tabulka 1. Příklad formuláře prognózy peněžních toků
Index
Index
Provozní zisk
Provozní náklady
Splácení úroků
Pořízení dlouhodobého majetku
Emise akcií

Vyplníte tabulku. 1 s potřebnými údaji a analytik na jejich základě vypracuje prognózu ve formě akceptované v jeho bance. Než to udělá, pravděpodobně si položí otázku: "Na základě čeho plánujete určité ukazatele?" Je velmi důležité umět kvalifikovaně odpovídat na otázky tohoto druhu. Na tom závisí důvěra analytika ve vaši společnost. Jeho úkolem je předat tuto důvěru členům věřitelského výboru, kteří vaši žádost o půjčku posoudí a rozhodnou, zda vám peníze dají či ne, za jakou úrokovou sazbu. Proto je nejlepší, když dlužník sám poskytne bance hotovou prognózu a dokáže jasně vysvětlit, na čem jsou plánované ukazatele založeny. Analytici takové klienty milují a důvěřují jim, což výrazně zvyšuje šance na získání úvěru.

Jakou prognózu banka potřebuje?

Co je předpověď a co by měla být? Hlavní formy účetních výkazů, které se zpravidla stávají předmětem analýzy, jsou Zůstatek A Zpráva o ziscích a ztrátách. V některých případech se také uvažuje reporting vedení společnosti. Neméně (a možná i více) pozornosti si však zaslouží výkaz peněžních toků, odhalující zdroje peněz společnosti a směry, kterými jsou utráceny. Proto se na základě těchto zpráv vytvářejí prognózy.

Při konstrukci předpovědi jsou možné možnosti její přípravy. Můžete plánovat objemy prodejů (výdajů) a tím generovat výkaz zisků a ztrát na budoucí období a ten pak doplnit o rozvahovou předpověď. K tomu je třeba si představit, jak se změní aktiva podniku, kapitál a pasiva.

Tato data je však možné sloučit do plánu cash flow, který bude kombinovat nejen částky příjmů, nákladů, ale i investic, přilákání a splácení úvěrů, výplaty dividend atd. Taková předpověď je jednodušší jak při přípravě, tak v vnímání jako zdroj informací pro ty, kteří budou hodnotit finanční možnosti vašeho podnikání (jeho konstrukci podrobně zvážíme níže).

Pravidla pro tvorbu správné předpovědi

Před vytvořením prognózy je nutné pochopit několik základních principů, které musí splňovat. Jsou celkem jednoduché a logické, ale dlužníci občas dělají chyby, které pak vedou k tomu, že banka odmítne úvěr poskytnout. Pokud již máte vytvořený finanční plán nebo rozpočet a chystáte se jej poslat analytikovi, ujistěte se, že váš plán splňuje hlavní pravidla, splňující požadavky bank:

1. Ukažte, že to děláte dobře. V současné době převládá názor, že pokud firma požádá o úvěrové peníze nebo podá žádost leasingové společnosti, znamená to, že nemá dostatek peněz nebo je nemá vůbec (v budoucnu se ale určitě objeví).

Pokud se budeme bavit o půjčce, pak to bude pravda: málokdo žádá o peníze, když má hodně vlastního. Může se však stát, že někdo má dost vlastních peněz, ale chce víc, protože zítra z toho může vydělat dvojnásobek.

Vzít si půjčku je často výhodnější než dlouhodobě spořit požadovanou částku. Naše úspory totiž mohou časem díky stejné inflaci výrazně zlevnit.

O leasingu není vůbec co mluvit, protože kromě výhod úvěrového produktu má i výhody spojené se snížením daně. Prognóza by proto měla ukazovat nejlepší možnou finanční situaci vaší společnosti. O tom, že nebudete schopni splácet své závazky, jak vůči bance, tak vůči ostatním věřitelům, by neměl být žádný stín pochybností. Finanční plán by měl ukazovat, že máte dostatek peněz na splacení svých dluhů.

2. Při vykazování příznivého stavu věcí bychom neměli zapomínat, že předpověď musí být realistická. To znamená, že při plánování určitého objemu prodeje si musíte být zcela jisti, že tohoto ukazatele dosáhnete. Neměli byste kreslit nebetyčná čísla, ale vzít očekávané výsledky a snížit je o 10 % (je lepší začít z pesimistického scénáře). Zároveň byste podle prognózy měli mít stále dostatek prostředků na včasné splacení všech závazků. A pokud se ukáže, že podle plánu, s přihlédnutím k úpravám pro realitu, najednou není dostatek prostředků na splacení půjčky, měli byste přemýšlet o tom, zda vůbec stojí za to si peníze půjčit.

3. V prognóze peněžních toků by hodnoty všech ukazatelů měly vycházet z objektivních faktorů (třetí pravidlo je důsledkem druhého). To znamená, že pokud vás analytik požádá, abyste ve svém plánu objasnili tu či onu hodnotu, vy by měl být vždy schopen poskytnout adekvátní vysvětlení. To pomůže získat důvěru analytika ve vás a vaši společnost, což může hrát rozhodující roli při rozhodování banky o úvěru.

Pokud například plánujete v příštím roce zvýšit tržby o 10 %, musíte to umět správně vysvětlit. Vysvětlením by mohlo být každoroční zvýšení cen o 10 % (i když množstevní objem zůstane nezměněn, což je také potřeba zdůvodnit) nebo zvýšení objemu výroby z důvodu uvádění nového zařízení do provozu apod.

Příklad analýzy. Data pro tvorbu prognózy

Při tvorbě prognózy ji sestavíme hotovostní metodou (to znamená, že příjmy/výdaje zaúčtujeme v okamžiku příjmu/výdeje prostředků z našeho účtu).

Struktura výkazu peněžních toků (stejně jako prognóza) je následující:

peněžní toky z provozní činnosti;
peněžní toky z investiční činnosti;
peněžní toky z finanční činnosti.

Předpokládejme, že činností podniku je poskytování pronájmu automobilů. Hlavní ukazatele organizace za poslední dva roky jsou následující (tabulka 2).

Tabulka 2. Počáteční údaje pro sestavení prognózy, tisíce rublů.
Index
Index
Počet vozů, ks.
Náklady na auta (včetně opotřebení)
Úvěry/půjčky
Výnosy z pronájmu
Výdaje, včetně:
pronájem kanceláře
plat (3 osoby)
pojištění auta
opravy a servis
další výdaje včetně daně z dopravy
Ztráta zisku

cílová- získat půjčku na nákup pěti nových aut. Budeme považovat náklady na každé auto za 500 tisíc rublů, to znamená, že potřebujeme 2,5 milionu rublů. Počítáme s jejich vrácením do tří let, proto sestavíme roční předpověď na období 2013–2015.

Plánování ukazatelů provozní výkonnosti

Příjem

Při sestavování plánu peněžních toků vycházíme ze zkušeností (historická data). Při plánování příjmů musíte mít představu o tom, kolik si můžete vydělat ročně pronájmem jednoho auta.

V průměru jedno auto přineslo následující příjem: 30 tisíc rublů. za měsíc (3600 / 12 / 10) v roce 2012 a 29 tisíc rublů. v roce 2011 (2800/12/8). Hodnota je tedy 30 tisíc rublů. za měsíc lze použít jako základ.

Poptávka roste (to je třeba zdůvodnit), ukazuje to náš výzkum (proč bychom jinak museli kupovat nová auta). Proto si nyní můžeme dovolit zvýšit ceny o 10 % s důvěrou, že se objemy nesníží. S výhradou získání úvěru a nákupu automobilů do začátku roku 2013 můžeme předpovědět výši příjmu rovnající se 5940 tisíc rublů. (15 × 30 × (1 + 10 %) × 12).

Kromě toho nezapomeňte na inflaci (zde byste se měli spolehnout na své zkušenosti). V některých oblastech ceny rychle rostou, zatímco v jiných zůstávají stejné nebo klesají. V našem případě zvýšíme nájemné o 10 % ročně.

Podle druhého pravidla se budeme spoléhat na pesimistickou předpověď, takže nyní vezmeme získané ukazatele tržeb a snížíme je o 10 %. Zajistíme tak sobě (a v očích bankéřů) připojištění proti možným rizikům. V tabulce 3 si ukážeme, jak se bude vyvíjet prognóza příjmů a její výpočet.

Tabulka 3. Výpočet výnosů z provozní činnosti
Index
Index
Příjem na auto za měsíc, tisíc rublů.
Počet aut
Roční příjem, tisíc rublů.
Upravené tržby (pokles o 10 %)

Výdaje

Chcete-li plánovat budoucí výdaje, musíte mít analýzu historických dat. V tomto případě byly náklady představovány následujícími položkami:

1) pronájem kanceláří;

2) mzda;

3) pojištění auta;

4) opravy a servis;

5) jiné výdaje.

Body 1, 2 obecně závisí na počtu zaměstnanců, z nichž dosud byli 3 lidé, a body 3, 4 na počtu automobilů. Ostatní výdaje je často obtížné předvídat, ale mohou být založeny na vazbě na příjmy (daň z dopravy závisí na počtu aut).

Pronájem kanceláře

Abyste mohli pokračovat v efektivním provozu, potřebujete kancelář, která pojme zaměstnance a bude pohodlná pro údržbu všech vozů a přijímání klientů. Dále je podle plánu nutné zvýšit počet vozů jedenapůlkrát, což znamená zvýšení toku zákazníků. Na jejich obsluhu budeme pravděpodobně potřebovat dalšího specialistu, takže předpokládáme, že od roku 2013 bude firma zaměstnávat 4 lidi.

Dále bude nutné rozšířit kancelářské prostory. Proto budeme podmíněně předpokládat, že náklady na pronájem kanceláří okamžitě vzrostou o 40 % a porostou o 11 % ročně v důsledku zvýšení sazeb na straně pronajímatele, jak se stalo v roce 2012. Kalkulace nákladů na pronájem kanceláří je uvedena v stůl. 4.

Tabulka 4. Výpočet nákladů na pronájem kanceláře, tisíc rublů.
Index

Pronájem kanceláře

Plat

Vzhledem k tomu, že budeme mít nového zaměstnance, vzrostou mzdové náklady (asi o třetinu), dále se plánuje navýšení o 15 % (tabulka 5).

Tabulka 5. Výpočet mzdových nákladů, tisíc rublů.
Index
Index
Počet zaměstnanců, lidí
Mzda

Pojištění

Pojištění automobilu bude záviset na jejich hodnotě, která se, předpokládejme, snižuje ročně o 15 % původní ceny (to znamená 75 tisíc rublů za každé auto, nové i dříve zakoupené). Náklady na pojištění v roce 2011 činily 10,3 % hodnoty vozů na konci roku a v roce 2012 - 11 %. Z této hodnoty budeme vycházet při plánování budoucích výdajů (tabulka 6).

Tabulka 6. Výpočet nákladů na pojištění, tisíc rublů.
Index
Index
Počet vozů, ks.
Náklady na automobily, s přihlédnutím k odpisům (–15 %), včetně:
stará auta
nová auta
Pojištění auta

Opravy a servis

Náklady na opravy a údržbu byly 6 % v předchozích obdobích a 7 % v letech 2011-12. respektive. Předpokládáme, že v roce 2013 zůstanou na stejné úrovni, ale vzhledem k odpisům vozů pro budoucí období je nutné počítat s prognózou nárůstu nákladů na opravy o 20 % ročně. Výpočet nákladů na opravy a údržbu vozidla je uveden v tabulce. 7.

Tabulka 7. Výpočet nákladů na opravy a údržbu vozidel, tisíc rublů.
Index
Index
Náklady na auta včetně odpisů (–15 %)
Opravy a servis

jiné výdaje

Tabulka 8. Výpočet ostatních výdajů, tisíc rublů.
Index
Index

Ostatní výdaje

Peněžní toky z provozní činnosti

Všechny příjmy a výdaje jsou spočítané, můžete si spočítat cash flow z provozní činnosti (příjmy se zohledňují se znaménkem „+“, úbytky se znaménkem „–“), který je uveden v tabulce. 9.

Tabulka 9. Peněžní toky z provozní činnosti, tisíce rublů.
Index
Index
Tržby (pokladní doklady od zákazníků)
Výdaje (peněžní odlivy), včetně:
pronájem kanceláře
plat (4 osoby)
pojištění auta
opravy a servis
jiné výdaje

Plánování investic

V našem příkladu jsme již udělali investiční prognózu, když jsme formulovali účel získání úvěru. Nyní si musíte koupit pět nových aut za 500 tisíc rublů. každý, výsledkem je 2500 tisíc rublů.

Téma rozšiřování kanceláře bylo již dříve zmíněno, takže je také nutné počítat s relativně malým objemem finančních prostředků na dodatečné vybavení a uspořádání prostoru ve výši 150 tisíc rublů. z vlastních úspor (tyto náklady vynaložíme v roce 2013).

Pro zjednodušení výpočtu budeme předpokládat, že můžeme rychle nakoupit auta a zřídit kancelář hned na začátku roku (nezpůsobí to přerušení provozu podniku). Peněžní toky z investiční činnosti jsou uvedeny v tabulce. 10.

Tabulka 10. Peněžní toky z investiční činnosti, tisíce rublů.
Index
Index
Nákup aut (5 ks)
Uspořádání kanceláře
Peněžní toky z investiční činnosti

Finanční aktivity

Vzhledem k tomu, že budeme splácet půjčku, je nutné platit úroky (např. sazbou 15 % ročně). Půjčka je vystavena od 01.01.2013 na dobu do 31.12.2015.

Splácení jistiny závisí jak na našem přání, tak na pozici banky. Je nepravděpodobné, že nám umožní splatit celou částku na konci termínu, nicméně je pro nás lepší závazky postupně uzavřít, abychom snížili úrokové platby. Proto sestavíme graf závislosti cash flow na finanční činnosti, podle kterého bude úvěr splácen rovnoměrně na konci každého roku (tabulka 11).

Tabulka 11. Peněžní toky z finančních činností, tisíce rublů.
Index
Index
Výše půjčky, tisíc rublů.
Získání půjčky
Splácení úroků
Splátka jistiny

Vezměte prosím na vědomí, že v této sekci uvádíme nejen platby úvěru, ale také příjem finančních prostředků přijatých od banky.

Shromažďování prognózy peněžních toků

Když se spočítají všechny ukazatele, můžete sestavit prognózu peněžních toků do jednoho celku, vyvodit závěry na základě prognózy a také určit, co v ní lze (a mělo by) opravit.

Zároveň byste neměli zapomínat zohlednit v prognóze stav hotovosti na začátku a na konci každého období (pokud naše společnost funguje dva roky, pak jsou pravděpodobně nějaké prostředky k dispozici).

Předpokládejme, že jsme na účtu nashromáždili všechny zisky z minulých období. Nashromáždili jsme tedy 590 tisíc rublů, které budou uvedeny do oběhu.

S přihlédnutím ke všemu popsanému výše bude prognóza peněžních toků vypadat následovně (Tabulka 12).

Tabulka 12. Prognóza peněžních toků, tisíce rublů.
Ne.	Index
Ne.	Index
	Příjem (příjem DS od klientů)
	Náklady (likvidace DS), včetně:
	pronájem kanceláře
	plat (4 osoby)
	pojištění auta
	opravy a servis
	jiné výdaje
	Peněžní toky z provozní činnosti
	Nákup aut (5 ks)
	Uspořádání kanceláře
	Peněžní toky z investiční činnosti
	Volný peněžní tok
	Získání půjčky
	Splácení úroků
	Splátka jistiny
	Peněžní toky z finančních činností
	Čistý (celkový) peněžní tok
	zůstatek DS na začátku období
	zůstatek DS na konci období

Od stolu 12 ukazuje, že předpověď cash flow dopadla z pohledu hodnocení bankovních rizik celkem dobře (tedy, že společnost bude mít dostatek peněz na pokrytí všech výdajů a splátek úvěrů).

Při sestavování prognózy je tedy nutné analyzovat hlavní nuance, kterým byste měli věnovat pozornost.

Vyhodnocujeme předpověď cash flow

První věc, která vás může upoutat, je negativum celkový peněžní tok(Tabulka 12, s. 17) v roce 2013. To znamená, že v tomto období utratíme více peněz, než obdržíme (pro analytika alarmující faktor). Jsme však zachráněni významnými výše úspor(Tabulka 12, str. 18), což je druh airbagu. Po celé plánovací období vytváří značnou rezervu pro případ nepředvídaných ztrát, ale pokud by počáteční stav byl roven nule, pak by bylo nutné přijmout opatření, aby čistý cash flow byl kladný. Ostatně jinak bychom do konce roku 2013 neměli dostatek prostředků na úhradu bance v plné výši nebo bychom museli zdržovat mzdy zaměstnanců.

Mezi řešení, která by pomohla vyhnout se negativnímu čistému peněžnímu toku, patří mírná změna splátkového kalendáře úvěru. Řekněme, že bychom v prvním roce nemohli vyplatit 833 tisíc rublů. jistina a 700 tisíc rublů. Rozdíl by se přenesl do následujících let, kdy se peněžní toky zvýší.

Kromě toho můžete zvážit možnosti optimalizace nákladů nebo dokonce dodatečná krátkodobá půjčka k odstranění dočasného nedostatku financí.

Poznámka. Nezapomeňte, že jsme očekávané příjmy podcenili o 10 %, ale je lepší s nimi nepočítat, ale spolehnout se na pesimistické ukazatele.

Druhý nejdůležitější ukazatel je volný peněžní tok (tabulka 12, strana 12), který se rovná součtu peněžních toků z provozní a investiční činnosti. Jeho hodnota je u projektů v investiční fázi často záporná, protože se utrácejí velké vypůjčené prostředky. To platí i pro naši společnost. Je důležité, aby tento ukazatel byl kladný v následujících obdobích, kdy je potřeba splatit dluhy.

Peněžní toky z provozní činnosti(Tabulka 12, s. 8) udává, zda organizace dostává peníze přímo ze svého podnikání. Pokud je tento ukazatel záporný, znamená to, že společnost může mít problémy například s dluhy zákazníků nebo prodejem výrobků, což s sebou nese finanční potíže.

Finanční poměry. Jaké by měly být?

Z výkazu peněžních toků a prognózy můžete vypočítat několik jednoduchých, ale důležitých ukazatelů. Pro získání půjčky nám největší užitek přinesou dva ukazatele:

poměr dluhové služby;
poměr úrokového krytí.

Poměr dluhové služby(Poměr pokrytí dluhovou službou, DSCR) se vypočítá jako poměr volného peněžního toku k celkovým splátkám úvěru za dané období (Jistina + úrok), za předpokladu, že nebyly získány žádné nové úvěry (v takovém případě ukazatel ztrácí smysl). Při výpočtu můžete do čitatele přidat hotovostní zůstatek na začátku období, protože se často stává, že společnosti nashromáždí prostředky a poté je během krátké doby utratí.

Poměr úrokového krytí(Poměr pokrytí úrokovou službou, ISCR) se počítá podobně, ale ve jmenovateli se berou v úvahu pouze procenta. Nejrelevantnější je, když v hodnoceném období společnost nesplácí jistinu dluhu, ale platí pouze úroky.

Výpočet koeficientů pro náš příklad je uveden v tabulce. 13.

Tabulka 13. Výpočet dluhové služby a úrokových poměrů, tisíce rublů.
Ne.	Index
Ne.	Index
	Volný peněžní tok
	Získání půjčky
	Splácení úroků
	Splátka jistiny
	zůstatek DS na začátku období
	poměr dluhové služby ( DSCR = 1 / – (3 + 4))*	nelze použít
	Poměr dluhové služby (včetně počátečního zůstatku) ( DSCR = (1 + 5) / – (3 + 4))	nelze použít
	Poměr úrokového krytí ( ISCR = 1 / (–3))	nelze použít

* Výpočtové vzorce s čísly řádků jsou uvedeny v závorkách.

V roce 2013 volný peněžní tok bude negativní kvůli investicím. Pokryjeme to vypůjčenými prostředky, takže výpočet ukazatelů dluhové služby a úroků není praktický. Nebo jej lze vytvořit tak, že se vezme jako čitatel cash flow z provozní činnosti. Bez zohlednění počátečního zůstatku se pak bude rovnat 0,91 (to znamená záporný čistý peněžní tok v roce 2013) a při zohlednění zůstatku bude ukazatel 1,4 (to potvrzuje, že díky úsporám společnost má stále dost peněz).

Význam těchto koeficientů by neměl být menší než 1, jinak to bude znamenat nedostatek finančních prostředků na splacení závazků. Banky se však zpravidla pojišťují a považují je za minimální přijatelnou hodnotu 1,1–1,5 pro indikátor dluhová služba A 1,5–2,5 pro indikátor úrokové krytí. To vytváří bezpečnostní rezervu pro podnik při jejím hodnocení. Často má své opodstatnění v případě kolísání poptávky na trhu, rostoucích nákladů, změn směnných kurzů apod. Při podobných hodnotách těchto koeficientů firma ukazuje, že má dostatečnou stabilitu, je schopna dostát svým závazkům a je připravena na negativní situace na trhu.

Proto je nutné pokusit se zajistit, aby při sestavování prognózy byly tyto ukazatele na úrovni ne nižší než zadané hodnoty (čím vyšší, tím lepší).

Závěr

Tento článek zkoumal konstrukci prognózy peněžních toků za účelem získání úvěru (úkol, kterému čelí téměř všichni obchodní manažeři, když se obracejí na úvěrové organizace). Je velmi důležité ukázat, že máte informace a jasně víte, kam vaše společnost směřuje. Poskytnutím podrobných a informovaných odpovědí na otázky bankovního analytika si získáte jeho důvěru, což pomůže při schvalování úvěru a může ovlivnit výši úrokové sazby.

Při sestavování prognózy peněžních toků je třeba se řídit skutečností, že analytik musí vidět stabilní finanční pozici společnosti, která si půjčuje. Zároveň musíte realisticky posoudit své vyhlídky a umět zdůvodnit všechny plánované ukazatele.

Při jejich výpočtu vycházejte z historických dat a realistického posouzení vývoje trhu a vašeho podniku na něm. Správně vypočítat peněžní toky z provozní, investiční a finanční činnosti a také požadované poměrové ukazatele. A nezapomeňte do prognózy zahrnout určitou míru bezpečnosti pro váš podnik v případě nepředvídaných situací.

Možná vám bude předpověď uvedená v tomto článku připadat primitivní. Ale věřte, že ve většině případů úvěroví analytici tyto informace od potenciálních dlužníků ani nedostanou. Pokud jim poskytnete podobný plán cash flow a přidáte adekvátní zdůvodnění všech ukazatelů, pak se šance na získání půjčky výrazně zvýší.

Prognózy v ekonomii jsou zásadní. Věštci, od soudních astrologů až po prezidentské rady ekonomických poradců, byli vždy pověřeni poradenstvím v otázkách finančního plánování. V současné době byla vyvinuta výkonná matematická a počítačová podpora pro prognostické metody v ekonomii.

Existuje mnoho skupin uvnitř i vně firmy, které mají zájem předpovídat budoucí finanční situaci firmy. V rámci firmy tak finanční manažer obvykle studuje projektovou dokumentaci, aby odhadl výši dodatečného financování, které může firma v příštím roce požadovat. Na druhou stranu potenciální zdroje financování – banky – budou jistě chtít znát potřeby firmy a její schopnost tyto dluhy splácet.

Aby bylo možné zjistit, zda společnost může vykonávat běžnou činnost, splácet dluhy svým věřitelům a financovat plánované kapitálové výdaje, je nutné mít kromě výkazu zisků a ztrát i další informace.

Tyto informace jsou získávány z prognózy peněžních toků, která poskytuje přehled o všech očekávaných příjmech a výdajích seskupených v době skutečných peněžních přítoků nebo odtoků. Základním principem konstrukce zprávy o peněžních tocích (prognóza) je následující pravidlo: skutečný pohyb peněz se odráží, když jsou utraceny nebo by měly být utraceny.

Princip sestavování prognózy peněžních toků

Prognóza peněžních toků začíná stanovením bankovního zůstatku společnosti na začátku určitého období. Poté se sestaví seznam všech peněžních příjmů a výdajů za dané období. Jejich porovnáním získáme čistý peněžní tok, který může být kladný, nulový nebo záporný.

Součet bankovního zůstatku na začátku období a čistého peněžního toku dá bankovní zůstatek na konci období. Bankovní zůstatek na konci období je počátečním zůstatkem dalšího období. V důsledku toho bude prognóza peněžních toků ukazovat rozložení prostředků v čase a výši jejich přebytku či deficitu (tabulka 7.3).

Stůl7 .3. Předpověď peněžních toků

Zpráva o peněžních tocích (prognóza) obsahuje následující prvky (tabulka 7.4).

Stůl
7 .4. Přehled o peněžních tocích

Prvek zprávy	Informace
Údaje o peněžních tocích	Informace o příjmu peněz na měsíční bázi bez ohledu na zdroj financování. Možné zdroje: Tržby z prodeje výrobků včetně DPH Dotace Půjčky Spravedlnost
Údaje o odlivu hotovosti	Informace o čerpání finančních prostředků. Odráží se v měsíci platby, nikoli v měsíci nákupu. Uhrazené výdaje jsou uvedeny včetně DPH. Odpisy se neberou v úvahu.
Přebytek / Deficit	Představuje měsíční rozdíl mezi přítokem a odtokem.
Počáteční zůstatek bankovního účtu	Odráží zůstatek finančních prostředků na bankovním účtu na začátku každého měsíce. Pokud společnost fungovala, pak je toto číslo konečným zůstatkem na bankovním účtu z předchozího měsíce.
Konečný zůstatek na bankovním účtu	Získá se přičtením přebytku nebo schodku k počátečnímu zůstatku bankovního účtu. Toto číslo je počáteční zůstatek na bankovním účtu pro příští měsíc.

Analýza peněžních toků by měla ukázat, že podnik má finanční prostředky ve výši nezbytné k zaplacení stávajících dluhů (zaměstnancům na mzdách, rozpočtu, věřitelům atd.), a nakonec určit ziskové možnosti pro alokaci všech volných finančních prostředků podniku.

Opatření zaměřená na nápravu situace v případě nedostatku hotovosti:

Maximalizace hotovostních příjmů (zkrácení úvěrové doby poskytované dlužníkům);

Snížení nákladů (odklad splátek/kapitálových investic);

Hledejte další zdroje financování.

Na základě disponibilních finančních prostředků na konci roku je podnik povinen vypracovat prognózy jejich dalšího využití v krátkodobém, střednědobém a dlouhodobém horizontu. Taková prognóza je součástí finančního plánu podniku.

Vztah mezi ziskovostí a cash flow

Ziskovost a peněžní tok jsou odlišné a nezaměnitelné pojmy: neziskový podnik může mít hotovost v bance a zároveň ziskový podnik může mít potíže s placením svých účtů.

Pro výpočet ziskovosti je nutné sestavit výkaz zisků a ztrát. Pro zjištění bankovního zůstatku podniku je třeba sestavit výkaz peněžních toků.

Důvod rozdílu mezi hotovostí a ziskem spočívá ve způsobu účtování zisku. Měřit zisk je mnohem obtížnější než měřit hotovost. Zisk se počítá „periodicky“. Obchodní transakce se provádějí každý den a prostě nemůže nastat okamžik, kdy by se všechny najednou zastavily a pak zase obnovily.

Náklady související s běžnou činností podniku v daném účetním období nelze hradit v tomto období, ale musí být zahrnuty do výkazu zisku a ztráty. Například mohou existovat předplacené náklady na pojištění a nájem. Ve výkazu o peněžních tocích budou tyto částky zohledněny v měsíci skutečné platby a ve výkazu zisku a ztráty budou rovnoměrně rozloženy na celé časové období, ke kterému se platba vztahuje.

Výkaz peněžních toků (CFS) je jednou z hlavních zpráv, které jsou součástí účetní závěrky. Vytvoření ODDS dává investorům pochopit, jak společnost funguje, odkud peníze pocházejí a jak jsou utráceny.

Je důležité pochopit, že výkaz zisků a ztrát (PLU), rozvaha a ODDS jsou propojeny. Provozní výkazy popisují, jak byla během účetního období používána aktiva a pasiva. Vznik ODDS odhaluje příliv a odliv finančních prostředků (dále jen tok) a v konečném důsledku je zveřejněna částka, kterou má společnost k dispozici; tato částka je dodatečně zohledněna v rozvaze.

Obecně platí, že příslušnou úroveň toků určuje základní odvětví. Porovnání toku společnosti s konkurencí v oboru je dobrý způsob, jak posoudit tokovou situaci. Společnost, která negeneruje stejné množství peněz jako její konkurenti, nevyhnutelně ztrácí. I ve firmě, která je podle účetních standardů zisková, se může stát, že na zaplacení účtů není dostatek hotovosti. Porovnání částky přijaté hotovosti se stávajícím dluhem, známé jako provozní poměr peněžních toků, poskytuje pohled na schopnost společnosti splácet své půjčky a úrokové platby. Když čtvrtletní toky mírně klesají, hrozba nesplácení úvěru je větší než při vyšších úrovních toků.

Na rozdíl od vykazovaných zisků ponechává tok jen malý prostor pro manipulaci. Technika přípravy výkazu peněžních toků se liší od metod výkazu zisku a ztráty a rozvahy, protože nezohledňuje výši budoucích plateb a příjmů spojených s půjčováním.

Sestavení ODDS pomůže analytikům a investorům odpovědět na následující a podobné otázky:

Jak se liší čistý příjem a toky?
Vytváří se dostatek hotovosti na splacení stávajících dluhů, jakmile vzniknou?
Generuje se z hlavních/provozních činností dostatek hotovosti na podporu podnikání?
Má společnost dostatek hotovosti, aby využila nové investiční příležitosti?

Struktura ODDS

Příprava výkazu peněžních toků se provádí rozdělením peněžních toků do 3 složek, jejichž prostřednictvím společnost přijímá a vyplácí peníze:

Hlavní/provozní činnosti
Investice
Financování

Peněžní toky z hlavních/provozních činností je peněžní tok, který je spojen s běžnými operacemi, jako jsou prodeje a provozní náklady, mínus daně.

Tato součást zahrnuje:

Přítok (+)

Úroky (z dluhových nástrojů jiných organizací)
Tržby z prodeje zboží a služeb
Dividendy (z akcií jiných organizací)

Odtok (-)

Platby dodavatelům
Platby zaměstnancům
Platby daní
Platby věřitelům
Platby za ostatní výdaje

Například odpisy nejsou peněžním nákladem: je to částka, která se odečte od celkových nákladů na aktivum. Proto se vrací do výnosů pro výpočet cash flow. Výjimkou je případ, kdy dojde k prodeji majetku – pak je příjem z majetku zohledněn v dani z příjmu.

V rozvaze by se do toku měly promítnout i změny stavu pohledávek z předchozího období do období následujícího. Když pohledávky poklesnou, společnost obdrží více hotovosti od zákazníků platících své účty, které se připočítají k čistým tržbám. Pokud se pohledávky mezi jednotlivými účetními obdobími zvyšují, musí být částka navýšení odečtena od čistých tržeb, protože ačkoli je tato částka výnosem, nejedná se o hotovost.

Nárůst zásob naznačuje, že společnost vynaložila velké množství na nákup více surovin. Pokud byly zásoby zaplaceny v hotovosti, zvýšení nákladů na zásoby se odečte od čistého prodeje. Snížení zásob se naopak přidá k čistým tržbám. Pokud byly zásoby nakoupeny na úvěr, dojde k nárůstu závazků v rozvaze a částka navýšení se přičte k čistým tržbám.

Stejná logika platí pro placení daní, výplatu mezd a zálohy na pojištění. Pokud bylo něco splaceno, musí být rozdíl v hodnotě odečten od čistého příjmu. Pokud existuje dlužná částka, je třeba rozdíl v nákladech přičíst k čistému zisku.

Pohyb od investičních aktivit– směrový tok, který vzniká jako důsledek investice, například při nabývání nebo nakládání s fixním a provozním kapitálem.

Tato součást zahrnuje:

Přítok (+)

Implementace OS
Příjem jistiny úvěrů poskytnutých jiným společnostem
Prodej majetkových/dluhových cenných papírů (jiné společnosti)

Odtok (-)

Nákup OS
Půjčky jiným organizacím
Nákup dluhových / majetkových cenných papírů (jiné společnosti)

Změny v hodnotě zařízení, majetku nebo investic se týkají investičních fondů. Investiční peněžní toky jsou obvykle odlivy, protože peníze se používají na nákup nového vybavení, budov nebo krátkodobých aktiv, jako jsou cenné papíry. Když společnost prodá aktivum, transakce se považuje za peněžní tok z investice.

Hnutí o finančních aktivitách je tok, který vzniká zvýšením (úbytkem) peněžních prostředků při vydání (nebo vrácení) dalších akcií, dlouhodobý/krátkodobý dluh při provozu podniku.

Tato součást zahrnuje:

Přítok (+)

Emise dluhových cenných papírů
Prodej majetkových cenných papírů

Odtok (-)

Splacení dlouhodobého dluhu
Dividendy akcionářům
Zpětný odkup vlastních akcií

Změny v zadlužení, dividendách nebo výpůjčkách jsou zahrnuty do finančních peněžních toků. Do této sekce patří prostředky přijaté na financování – např. přijaté při navýšení kapitálu, dále prostředky vyplacené např. dividendy. Pokud tedy společnost vydá dluhopisy, obdrží hotovostní financování; Když jsou držitelům dluhopisů vypláceny úroky, společnost snižuje držbu hotovosti.

Údaje pro výkaz peněžních toků lze získat ze tří zdrojů:

Vybraná data transakce
Srovnávací bilance
Aktuální zprávy PU

Některé investiční a finanční údaje nejsou ve zprávě zohledněny, protože není nutné je používat. Ačkoli tyto položky obvykle nejsou součástí sestavy, mohou se objevit jako poznámky k sestavám.

Shrneme-li kapitolu o struktuře, podotýkáme, že postup sestavování výkazu peněžních toků zahrnuje především výpočet toku za hlavní/provozní část. Další etapou jsou toky z investiční a finanční činnosti.

Metody přípravy výkazu peněžních toků

Výkaz peněžních toků lze prezentovat dvěma způsoby:

Nepřímá metoda
Přímá metoda

Nepřímá metoda

Společnosti nejvíce preferují nepřímou metodu, protože uvádí do souladu peněžní toky s čistým příjmem z hlavní/provozní činnosti. Podrobně o tom bude pojednáno ve zvláštním článku.

Přímá metoda

Přímá metoda prezentuje peněžní toky z různých činností výpočtem peněžních toků a příjmů. Tuto metodu však preferuje menšina společností, protože její příprava vyžaduje dodatečné informace.

Peněžní toky z hlavních činností pomocí přímé metody

Podle přímé metody se čistý peněžní tok z provozní činnosti stanoví výpočtem peněžních příjmů z prodeje, odečtením hotovostních plateb za nákupy, provozních nákladů, úroků a daní a přičtením úroků a dividend. Podívejme se dále na každou z těchto složek.

Hlavní složkou příjmů z peněžních toků jsou peněžní příjmy z prodeje. Jedná se o hotovost, která byla skutečně přijata od zákazníků v daném období. Jsou určeny vzorcem:

Pokladní příjmy z prodeje = Tržby + Snížení (nebo – Zvýšení) pohledávek

Hotovostní platba za nákupy je nejdůležitější složkou odlivu hotovosti v ODDS. Jedná se o peníze, které byly během vykazovaného období skutečně vynaloženy na nákupy od dodavatelů. Určeno podle vzorce:

Hotovost utracená za nákupy = náklady na prodané zboží + zvýšení (nebo – snížení) zásob + snížení (nebo – zvýšení) závazků

Placení provozních nákladů je odliv hotovosti, který je spojen s prodejem, výzkumem a vývojem (R&D) a dalšími závazky, jako jsou závazky a mzdy. Určeno podle vzorce:

Platby provozních nákladů = Provozní náklady + Zvýšení (nebo – Snížení) nákladů příštích období + Snížení (nebo – Zvýšení) časově rozlišených závazků

Hotovostní úrok je úrok placený držitelům dluhu. Určeno podle vzorce:

Zaplacené úroky = Úrokové platby - Zvýšení (nebo + Snížení) splatných úroků + Narůstání prémie dluhopisů (nebo - Sleva)

Hotovostní platba za daně jsou vlastně peníze zaplacené na daních. Určeno podle vzorce:

Hotovostní platby daně z příjmu = daň z příjmu + Snížení (nebo – Zvýšení) splatné daně

Níže uvedená tabulka ukazuje, jak se počítá čistý peněžní tok z provozní činnosti přímou metodou.

Peněžní toky z provozní činnosti (Přímá metoda)
	tisíc rublů.
Odbyt	300 000
Zvýšení pohledávek	10 000
Příjmy	310 000

Náklady na prodané zboží	(167 000)
Zvyšování zásob	(25 000)
Zvýšení splatných účtů	10 000
Platby za nákupy	(182 000)

Úhrada prodejních nákladů	(35 000)
Platba za výzkum a vývoj	(1 500)
Zvýšení předplacených výdajů	(2 000)
Platby za provozní náklady	(38 500)

Úrokové platby	(5 000)
Zvýšení splatných úroků	2 500
Zaplacený úrok	(2 500)

Daň z příjmu	(28 150)
Zvýšení splatné daně	1 500
Hotovostní platby daně z příjmu	(26 650)

Čistý peněžní tok z provozní činnosti	60 350

Stůl 1. Pravidla pro sestavení přehledu o peněžních tocích přímou metodou (příklad). Provozní/hlavní činnosti.

Peněžní toky z investiční a finanční činnosti se počítá stejným způsobem jako u nepřímé metody.

I když se popsané metody liší, výsledky jsou vždy stejné, to znamená, že různé metody přípravy výkazu peněžních toků by měly vést ke stejnému výsledku. Bez ohledu na metody používané k vytváření výkazů peněžních toků se peněžní toky dělí na tři složky – provozní, investiční a finanční činnosti.

Pamatujte také, že existuje inverzní vztah mezi změnami aktiv a změnami peněžních toků.

Volný/čistý peněžní tok a další ukazatele reportů

Tvorba ukazatelů výkazu peněžních toků obvykle spočívá ve výpočtu ukazatele volného peněžního toku. Volný/čistý peněžní tok je částka hotovosti, která společnosti zbyde poté, co zaplatila všechny své výdaje, včetně čistých kapitálových výdajů. Čisté kapitálové výdaje jsou náklady, které musí společnost ročně vynaložit na nákup nebo modernizaci fixních aktiv, jako jsou budovy a vybavení, aby mohla pokračovat v provozu.

Volný/čistý peněžní tok = provozní peněžní tok – čisté kapitálové výdaje (celkové kapitálové výdaje – daňové výnosy z prodeje aktiv)

Poměr volných/čistých peněžních toků ukazuje investorům schopnost společnosti splatit dluh, zvýšit své úspory a zvýšit hodnotu pro akcionáře.

Cena volného/čistého peněžního toku je míra ocenění vlastního kapitálu, která se používá k porovnání tržní ceny za akcii společnosti s jejím podílem na volném/čistém peněžním toku. Toto opatření je velmi podobné odhadované ceně měření peněžních toků, ale je považováno za přesnější vzhledem k tomu, že využívá volný/čistý peněžní tok, který vylučuje kapitálové výdaje (CAPEX) z celkového základního/provozního peněžního toku společnosti. To ukazuje skutečný peněžní tok, který je k dispozici pro financování rozvoje jiných než aktiv. Společnosti používají tuto metriku, když potřebují zvýšit svá aktiva, ať už pro růst svého podnikání, nebo jednoduše pro udržení přijatelné úrovně volného/čistého peněžního toku.

Trvalá a konzistentní tvorba volných/čistých peněžních toků je velmi silnou investiční kvalitou, a proto investoři vždy hledají společnost, která vykazuje konzistentní a rostoucí peněžní toky. Konzervativní investoři mohou jít o krok dále tím, že rozšíří to, co je zahrnuto v počtu streamů. Kromě kapitálových výdajů mohou například zahrnovat také dividendy o částku, která bude odečtena z toku, aby bylo možné lépe porozumět. Toto číslo by se dalo porovnat s prodejem.

Z praktického hlediska platí, že pokud společnost v minulosti vyplácela dividendy, nemůže je snadno pozastavit nebo přestat vyplácet, aniž by to vyvolalo skutečný odpor mezi akcionáři. I snížení výplaty dividend je pro řadu akcionářů problematické. Obecně se trh domnívá, že výplaty dividend by měly být ve stejné kategorii jako kapitálové výdaje, konkrétněji v kategorii nezbytných peněžních výdajů. Hlavní je zde najít stabilní úrovně. Tento přístup nejen ukazuje schopnost společnosti generovat tok, ale také signalizuje, že společnost by měla být schopna pokračovat ve financování svých operací.

Jedním z ukazatelů reportu je ukazatel cash flow na akcii. Vypočítá se následovně:

Peněžní tok na akcii = (peněžní tok z operací – preferované akciové dividendy) / kmenové akcie

Metrika zisku na akcii společnosti je užitečná, protože informuje analytika, jak dobře si společnost stojí, pokud jde o financování budoucího růstu ze stávajících operací. Společnosti, které jsou schopny financovat svůj vlastní růst, se nemusí obracet na externí dluhové nebo akciové trhy. To má za následek, že výpůjční náklady jsou nízké a obvykle je zvyšují akcionáři.

Tok na akcii také ukazuje, kolik hotovosti může být k dispozici pro budoucí výplaty dividend. Při zvažování, zda lze dividendu vyplatit, je samozřejmě nutné vzít v úvahu vyhlídky růstu firmy a její potřeby financování, ale tok na akcii informuje uživatele vykazující, zda budou výplaty dividend provedeny.

Další užitečnou skupinou ukazatelů odvozených ze zprávy je rodina ukazatelů toků k dluhu. Vyjádřením provozních toků jako násobku dluhu získávají analytici informace o tom, zda podnik generuje dostatečné toky ke splácení dluhů. Lze vypočítat toky do aktuální splatnosti dluhu, což je příjem dostatečného množství peněz na splacení dluhu, který se vztahuje k období jednoho roku.

Tok k splacení dluhu = tok z operací \ cenných papírů aktuálního dluhu

Podobnou metrikou je poměr toku k celkovému dluhu, což je jeden z ukazatelů, které používají ratingové agentury při hodnocení společnosti. Tento poměr se vypočítá takto:

Tok k celkovému dluhu = tok z operací \ celkový dluh

Dalším ukazatelem je výplatní poměr dividend. Je zřejmé, že se používá pouze ve společnostech, které vyplácejí dividendy. Investoři do akcií vyplácejících dividendy preferují společnosti s konstantním a/nebo postupně rostoucím výplatním poměrem dividend. Budeme však mít na paměti, že na velmi vysoké dividendové poměry je třeba pohlížet skepticky.

Otázka: Lze udržet úroveň dividendy? Mnoho investorů zpočátku přitahovaných vysoce výnosnými akciemi je zklamaných, když jsou dividendy výrazně sníženy. Pokud k tomu dojde, cena akcií pravděpodobně klesne.

Pojďme dále a povšimněme si, že výplatní poměry dividend se mezi společnostmi značně liší. Stabilní, velké, vyspělé společnosti („blue chips“) mají větší výplaty dividend. Obchodní instituce, které upřednostňují růst, mají tendenci držet svou hotovost pro účely expanze, a proto mají skromné výplatní poměry nebo se rozhodnou nevyplácet dividendy. A konečně, investoři by si měli pamatovat, že dividendy jsou ve skutečnosti přijímány v hotovosti, nikoli zisky.

Generování reportu cash flow ve formě prognózy

Generování výkazu peněžních toků ve formě prognózy ukazuje společnosti, zda bude mít dostatek hotovosti na provozování svého podnikání. Prognóza peněžních toků je jedním z nejdůležitějších obchodních nástrojů pro každou organizaci.

Předpokládaný výkaz peněžních toků je podobný rozpočtu peněžních toků (CFF). Rozpočet DDS je hodnocením přílivu a odlivu hotovosti z podniku za určité časové období. Podniky používají prognózy prodeje a výroby k vytvoření rozpočtu DPH, stejně jako předpoklady o nezbytných výdajích a pohledávkách. Pokud společnost nemá dostatek likvidity k provozu, musí získat více hotovosti vydáním akcií nebo převzetím dluhu.

Příklad generování zprávy o prognóze peněžních toků

Předpokládejme například, že OJSC „Odezhda“ vyrábí boty a odhaduje tržby na 30 000 tisíc rublů. v červnu, červenci a srpnu. Při maloobchodní ceně 6 000 RUB za pár společnost odhaduje, že se každý měsíc prodá 5 000 párů bot. OJSC Clothes předpovídá, že 80 % tržeb bude zaplaceno v aktuálním měsíci a zbývajících 20 % do 2 měsíců po prodeji. Předpokládá se, že počáteční hotovostní zůstatek v červenci bude 200 tisíc rublů a v rozpočtu DDS se předpokládá, že příjmy budou provedeny ve stejných částkách 24 000 tisíc rublů. (30 000 x 80 %). Společnost také předpovídá příliv 10 000 tisíc rublů. z prodeje uskutečněného na začátku tohoto roku.

OJSC Clothes také potřebuje vypočítat výrobní náklady potřebné k výrobě obuvi a uspokojení potřeb zákazníků. Společnost očekává, že počáteční zásoby budou 1 000 párů bot, což znamená, že v červenci by mělo být uvolněno 4 000 párů. Za předpokladu, že výrobní náklady jsou pět set rublů na pár, společnost utratí: 500 x 4000 = 2 000 tisíc rublů. k prodejním nákladům, což jsou výrobní náklady. Společnost také očekává, že zaplatí 6 000 tisíc rublů, které přímo nesouvisí s výrobou.

Pomocí rozpočtu DDS se počítá příliv a odliv prostředků v průběhu měsíce a stanoví se zůstatek na konci. V tomto příkladu příprava výkazu peněžních toků za červenec:

Počáteční zůstatek hotovosti = 200

Příliv hotovosti = 24 000 + 10 000 = 34 000

Odtok hotovosti = - (2 000 + 6 000) = - 8 000

Konečný zůstatek hotovosti = 26 200

Optimální je automatizovat přípravu výkazu cash flow pomocí specializovaných softwarových produktů, např. na bázi „WA: Financier“.

Obrázek 1. Fragment zprávy „Provedení BDDS“ v softwarovém řešení „WA: Financier“.

Kromě toho je možné prezentovat výkaz peněžních toků ve formátu výkazu IFRS:

Obrázek 2. Fragment zprávy „Konsolidovaný výkaz peněžních toků“ v softwarovém produktu „WA: Financier“.

10. dubna 2013, 14:49

Článek podrobně popisuje důležitou fázi postupu při získávání úvěru – sestavení prognózy cash flow, popisuje, jaká pravidla je třeba dodržovat při komunikaci s úvěrovými analytiky, a rozebírá základní principy tvorby prognózy. Článek také podrobně zkoumá konstrukci prognózy peněžních toků a uvádí klíčové ukazatele, kterým bankovní specialisté věnují zvláštní pozornost. Tento materiál vám pomůže vyhnout se chybám a zvýší vaše šance na schválení půjčky. Shromažďování prognózy peněžních toků

Když se spočítají všechny ukazatele, můžete sestavit prognózu peněžních toků do jednoho celku, vyvodit závěry na základě prognózy a také určit, co v ní lze (a mělo by) opravit.

Předpokládejme, že jsme na účtu nashromáždili všechny zisky z minulých období. Nashromáždili jsme tedy 590 tisíc rublů, které budou uvedeny do oběhu.

S přihlédnutím ke všemu popsanému výše bude prognóza peněžních toků vypadat následovně (Tabulka 12).

Tabulka 12. Prognóza peněžních toků, tisíce rublů.
	Index
	Index
	Příjem (příjem DS od klientů)
	Náklady (likvidace DS), včetně:
	pronájem kanceláře
	plat (4 osoby)
	pojištění auta
	opravy a servis
	jiné výdaje
	Peněžní toky z provozní činnosti
	Nákup aut (5 ks)
	Uspořádání kanceláře
	Peněžní toky z investiční činnosti
	Volný peněžní tok
	Získání půjčky
	Splácení úroků
	Splátka jistiny
	Peněžní toky z finančních činností
	Čistý (celkový) peněžní tok
	zůstatek DS na začátku období
	zůstatek DS na konci období

Při sestavování prognózy je tedy nutné analyzovat hlavní nuance, kterým byste měli věnovat pozornost.

Vyhodnocujeme předpověď cash flow

První věc, která vás může upoutat, je záporný celkový peněžní tok (tabulka 12, s. 17) v roce 2013. To znamená, že v tomto období utratíme více peněz, než obdržíme (pro analytika alarmující faktor). Zachraňuje nás však značná úspora (tab. 12, str. 18), která je jakýmsi airbagem. Po celé plánovací období vytváří značnou rezervu pro případ nepředvídaných ztrát, ale pokud by počáteční stav byl roven nule, pak by bylo nutné přijmout opatření, aby čistý cash flow byl kladný. Ostatně jinak bychom do konce roku 2013 neměli dostatek prostředků na úhradu bance v plné výši nebo bychom museli zdržovat mzdy zaměstnanců.

Kromě toho můžete zvážit možnosti optimalizace výdajů nebo dokonce dodatečnou krátkodobou půjčku k uzavření dočasného nedostatku finančních prostředků.

Poznámka. Nezapomeňte, že jsme očekávané příjmy podcenili o 10 %, ale je lepší s nimi nepočítat, ale spolehnout se na pesimistické ukazatele.

Druhým nejdůležitějším ukazatelem je volný peněžní tok (tabulka 12, str. 12), který se rovná součtu peněžních toků z provozní a investiční činnosti. Jeho hodnota je u projektů v investiční fázi často záporná, protože se utrácejí velké vypůjčené prostředky. To platí i pro naši společnost. Je důležité, aby tento ukazatel byl kladný v následujících obdobích, kdy je potřeba splatit dluhy.

Cash flow z provozní činnosti (tabulka 12, str. 8) udává, zda organizace dostává peníze přímo ze svého podnikání. Pokud je tento ukazatel záporný, znamená to, že společnost může mít problémy například s dluhy zákazníků nebo prodejem výrobků, což s sebou nese finanční potíže.

Finanční poměry. Jaké by měly být?

Z výkazu peněžních toků a prognózy můžete vypočítat několik jednoduchých, ale důležitých ukazatelů. Pro získání půjčky nám největší užitek přinesou dva ukazatele:

poměr dluhové služby;
poměr úrokového krytí.

Debt Service Coverage Ratio (DSCR) se vypočítá jako poměr volného peněžního toku k celkovým splátkám úvěru za dané období (Jistina + úrok), za předpokladu, že nebyly přitaženy žádné nové úvěry (v takovém případě ukazatel ztrácí smysl). Při výpočtu můžete do čitatele přidat hotovostní zůstatek na začátku období, protože se často stává, že společnosti nashromáždí prostředky a poté je během krátké doby utratí.

Poměr pokrytí úrokovou službou (ISCR) se vypočítá podobně, ale ve jmenovateli se zohlední pouze úrok. Nejrelevantnější je, když v hodnoceném období společnost nesplácí jistinu dluhu, ale platí pouze úroky.

Výpočet koeficientů pro náš příklad je uveden v tabulce. 13.

Tabulka 13. Výpočet dluhové služby a úrokových poměrů, tisíce rublů.
	Index
	Index
	Volný peněžní tok
	Získání půjčky
	Splácení úroků
	Splátka jistiny
	zůstatek DS na začátku období
	Poměr dluhové služby (DSCR = 1 / - (3 + 4))*	nelze použít
	Poměr dluhové služby (včetně počátečního zůstatku) (DSCR = (1 + 5) / - (3 + 4))	nelze použít
	Poměr úrokového krytí (ISCR = 1 / (-3))	nelze použít

* Výpočtové vzorce s čísly řádků jsou uvedeny v závorkách.

Volný peněžní tok bude v roce 2013 záporný kvůli investicím. Pokryjeme to vypůjčenými prostředky, takže výpočet ukazatelů dluhové služby a úroků není praktický. Nebo jej lze vytvořit tak, že se jako čitatel vezme peněžní tok z provozní činnosti. Bez zohlednění počátečního zůstatku se pak bude rovnat 0,91 (to znamená záporný čistý peněžní tok v roce 2013) a při zohlednění zůstatku bude ukazatel 1,4 (to potvrzuje, že díky úsporám společnost má stále dost peněz).

Hodnota těchto koeficientů by neměla být nižší než 1, jinak to bude znamenat nedostatek finančních prostředků na splacení závazků. Banky jsou však zpravidla pojištěny a za minimální přijatelné hodnoty považují 1,1-1,5 pro ukazatel dluhové služby a 1,5-2,5 pro ukazatel úrokového krytí. To vytváří bezpečnostní rezervu pro podnik při jejím hodnocení. Často má své opodstatnění v případě kolísání poptávky na trhu, rostoucích nákladů, změn směnných kurzů apod. Při podobných hodnotách těchto koeficientů firma ukazuje, že má dostatečnou stabilitu, je schopna dostát svým závazkům a je připravena na negativní situace na trhu.

Proto je nutné pokusit se zajistit, aby při sestavování prognózy byly tyto ukazatele na úrovni ne nižší než zadané hodnoty (čím vyšší, tím lepší).

Závěr

Historie a paměť